Мечта каждого менеджера это бизнес, в котором доходы выше расходов, а создаваемого денежного потока достаточно для обеспечения и текущей платежеспособности, и реализации инвестиционных планов. Однако, не редки случаи, когда по ряду причин собственного капитала не хватает для финансирования деятельности или для реализации инвестиционного проекта. Тогда и прибегают к заемному капиталу.
Заемный капитал это средства, которые компания привлекает из внешних источников на условиях возвратности, срочности, платности и обеспеченности.
Возвратность означает, что эти средства должны быть обязательно возвращены. Срочность – что эти заимствования сделаны на конкретный срок, они имеют дату выдачи и дату возврата. Можно выделить долгосрочный и краткосрочный заемный капитал. Долгосрочный, как правило, привлекается для выполнения инвестиционных планов, а краткосрочный идет на пополнение оборотных средств.
Платность – привлеченные средства не бесплатны (в большинстве случаев), за них нужно платить проценты. Следует отметить, что заемный капитал может быть дешевле собственного. Ведь стоимость собственного капитала это дивиденды.
Обеспеченность – контрагент может потребовать гарантий возврата заимствований или передачи в залог какого-либо имущества.
Заемный капитал не всегда только деньги в качестве кредитов банка, займов (в том числе и облигационных), факторинга и т.п. Компания может получить какие-либо основные средства (оборудование, автомобили и т.п.) в лизинг. Это может быть товарный кредит, коммерческий кредит (отсрочка платежа) или просто кредиторская задолженность.
Экономическое обоснование привлечения заемных средств базируется на оценке их влияние на рентабельность капитала. Если рентабельность растет в случае привлечения заемного капитала, то собственнику получение дополнительной прибыли должно быть интересно. Уровень дополнительной прибыли на собственный капитал, которую позволяет получить заемный капитал, можно оценить показателем, называемый эффектом финансового рычага:
ЭФР = (1 - Сн) × (РА - Сп) × ЗК/СК,
где
ЭФР – эффект финансового рычага,
Сн – ставка налога на прибыль,
РА – рентабельность активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов)
Сп – ставка процентов за заимствование,
ЗК – сумма заемного капитала.
СК – сумма собственного капитала.
В этой формуле выделим два сомножителя:
(РА-Сп) = Д – дифференциал финансового рычага,
(ЗК/СК) = ФР – плечо финансового рычага
и перепишем формулу в виде:
ЭФР = (1 - Сн) × Д × ФР
Если стоимость заимствования выше рентабельности активов (РА-Сп = Д < 0), то дифференциал меньше нуля и привлекать заемный капитал не стоит, потому что результат заимствований будет отрицательным.
Если рентабельность активов будет равна стоимость заемных средств, то дифференциал
(РА-Сп) = Д будет равен нулю. И эффект финансового рычага будет нулевым, то есть привлечение заемных средств не принесет дополнительной прибыли.
Если же (РА-Сп) = Д > 0 – рентабельность активов превышает стоимость заемных средств, то дифференциал и ЭФР положительны, что говорит о том, что при привлечении заемного капитала рентабельность собственного капитала растет, несмотря на тот факт, что за заемный капитал не бесплатен. То есть привлечение заемных средств имеет смысл тогда, когда их стоимость ниже рентабельности активов. Отметим, что уплачиваемые за привлеченные средства проценты ложатся на себестоимость продукции и уровень прибыли снижается. Это приводит к уменьшению величины налога на прибыль (так называемый эффект налогового щита), что автоматически поднимает рентабельность собственного капитала.
При положительном дифференциале эффект финансового рычага будет тем сильнее, чем больше его плечо (ЗК/СК), то есть чем больше сумма заемного капитала.
Но у этой медали есть и оборотная сторона. Увеличение объема заемных средств приведет к росту стоимости их обслуживания, так как увеличатся выплаты процентов. Поэтому вырастут условно-постоянных расходов, что сместит точку безубыточности. И чтобы снова выйти на безубыточную работу компании необходимо увеличить объемы продаж. Это делает компанию зависимой от возможного снижения спроса или от сезонных колебаний спроса. И при недостаточной финансовой устойчивости это может привести к потере платежеспособности.
Одним из ключевых вопросом является вопрос соотношение собственного и заемного капитала, о котором можно судить по коэффициенту финансирования – отношению величины собственного капитала к заемному капиталу. По величине этого коэффициента можно судить об источнике финансирования деятельности компании – за счет собственных средств или заемных. Если коэффициент меньше единицы, то это означает, что деятельность компании больше финансируется больше за счет заемных средств. Если коэффициент больше единицы, то превалирует собственный капитал. На практике есть компании, которые финансируют свою деятельность только из собственных ресурсов. Но невозможно нормальная работа компании исключительно на заемных средствах. Поэтому, как правило, используются оба источника.
Игорь АЛЕКСЕЕВ
В 2014 году Декрет № 4 расширил виды деятельности компаний-резидентов Парка Высоких Технологий новыми наукоемкими
